冲刺IPO｜江苏新能首发成功过会风电业务毛利率高于平均水平-北极星风力发电网

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2018年4月2日至4月6日上会企业数量有7家，最终，5家过会，2家被否。

新三板江苏省新能源开发股份有限公司(833368, 江苏新能)今日上会，冲击主板，首发申请获得通过。

(“直通新三板”综合犀牛之星、中国网财经、明峰投资、中国经济网等)

同业竞争激烈客户依赖度高

公开资料显示，江苏新能是一家主营业务为从事新能源，包括生物质、风能和光伏电站项目的开发及运营的公司，主要收入来源是售电收入及副产品热力销售收入，主要客户为地方电网公司。

在公司成长的过程中背靠大树得到不少庇护，股东全部为国有股东，分别为国信集团、沿海集团、国能投资和农垦集团，其中国信集团持股比例为65%，系控股股东，且国信集团、沿海集团和农垦集团的实控人均为江苏省人民政府。

从业绩来看，2015年、2016年、2017年，江苏新能分别实现营收8.71亿元、11.46亿元、14.18亿元;实现归母净利润1.42亿元、2.92亿元、3.12亿元。

值得注意的是，在业绩节节攀升的同时，江苏新能的毛利率同样上升趋势明显。招股书透露，2015年、2016年、2017年，江苏新能毛利率分别为30.17%、37.79%、44.87%。

在与同行可比公司的对比中，江苏新能各业务的毛利率水平不尽相同，其中生物质发电业务毛利率远低于对标企业凯迪生态(000939)，风力发电业务和太阳能发电业务的毛利率均高于平均水平。

数据显示，生物质发电业务、风力发电业务及太阳能发电业务方面，江苏新能的毛利率，与对标上市企业相比并不逊色。

营收成绩瞩目，除了高毛利率助益外，还有重要客户一如既往地支持。

据了解，江苏新能对其第一大客户——国网江苏省电力有限公司存在过度依赖的风险，2014年、2015年、2016年、2017上半年，江苏新能对电力公司的销售额占营收总额的比重分别为79.28%、92.65%、95.75%、96.09%，占比极高。

据了解，国信集团为避免同业竞争，2014年将其控制的从事新能源发电业务的相关企业无偿划转至江苏新能名下，同时将江苏新能持有的秦山核电站9%股权无偿划回国信集团。江苏新能无偿将秦山核电站9%股权划回国信集团是否对公司产生实际性伤害值得斟酌。

除此外，江苏新能股东国信集团仍然控制6家火电企业和2家水电企业。虽然江苏新能利用风能、太阳能和生物质能进行发电，属于新能源发电行业，但同属发电江苏新能很可能与国信集团其他子公司存在同行业竞争的可能。

2015年-2017年上半年，江苏新能年均近20%的收入来自电价补贴。因此目前产业政策攸关新能源发电企业，如果国家政策转移，相关电价补贴减少，将对发行人经营业绩带来不利影响。

另据招股书显示，江苏新能2014-2016年的借款利息支出分别为9564.99万元、11221.69万元和11044.62万元，截至2016年12月31日，公司的长期借款余额为22.56亿元，如果未来利率水平大幅上升，将对公司经营业绩造成不利影响。

据了解，江苏新能报告期内的资产负债率分别为55.02%、46.05%和51.93%，而同行业可比上市公司的平均值达到了81.7%、67.87%和61.68%。

IPO通道向更优质企业倾斜

今日IPO上会的4家企业均申请在主板上市，根据被广泛传播且已获验证的“财务门槛”，主板企业被要求最近三年净利润合计不低于1亿元，最近一年净利润不低于8000万元。

在此IPO审核隐形门槛下，长城证券、彤程新材、江苏新能各项财务指标远超标准。而紫林醋业2014年-2016年扣非后净利润堪堪过亿元，2016年扣非后净利润仅略高6000万元，两项数据指标均不满足所谓的上市门槛。

随着江苏新能过会，新三板迎来今年以来的第17家上会、第8家过会的挂牌企业。

IPO审核的趋严，拟转板上市的新三板挂牌公司正面临“倒春寒”。

据显示，截至目前已有23家新三板企业在IPO进程中止步，其中19家为终止审查，4家为中止审查。其中仅3月份宣布撤回申请的新三板企业就多达17家，而去年全年总共才18家。

IPO通道正在向更优质的上市资源倾斜。

近期终止IPO的新三板企业中，不少都存在业绩不佳、下滑等问题。如阳光中科近三年净利润累计为9458万元;上海凯鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非净利润合计仅为4300多万元;和力辰光2017年上半年因遭遇业绩大滑坡，营收2813.17万元，同比下滑62.75%，净利润亏损3390.76万元。据公开资料显示，该公司2015年、2016年更正后的净利润数据为3361.11万元、3711.49万元。

据数据统计，过去两年新三板挂牌企业IPO热情高涨，2016年有223家公司宣布进入上市辅导，2017年则达到了363家。但今年以来，企业上市辅导数量有所下降。截至上周，今年有25家企业开启上市辅导，而去年同期则达到了75家，同比减少了66.7%。

原标题：江苏新能首发通过，背靠国企好“乘凉”

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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